Για την Ευρώπη δεν υπάρχει παράκαμψη της δημοσιονομικής ένωσης

Για την Ευρώπη δεν υπάρχει παράκαμψη της δημοσιονομικής ένωσης


 


Ο πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κομισιόν Ζαν-Κλοντ Γιούνκερ κατέστησε σαφές στην ομιλία του για την Πολιτεία της Ένωσης ότι επιθυμεί περισσότερη Ευρώπη, συμπεριλαμβανομένης μιας διευρυμένης λέσχης της ζώνης του ευρώ.

Κάτι τέτοιο θα απαιτήσει έναν βαθμό οικονομικής και χρηματοπιστωτικής ολοκλήρωσης που σήμερα η Ευρώπη στερείται. Το κεντρικό ερώτημα, με τις γερμανικές εκλογές σχεδόν δύο εβδομάδες μακριά, είναι εάν το Βερολίνο θα συμφωνήσει τελικά στη δημιουργία κάποιας μορφής δημοσιονομικής ένωσης, η οποία θα βοηθήσει τα κράτη μέλη να αντιμετωπίσουν οικονομικές διαταραχές προτού μετατραπούν σε πλήρεις κρίσεις.

Μια αισιόδοξη άποψη είναι ότι αυτή η ερώτηση μπορεί να μην έχει τόση σημασία. Ακόμη και αν η Γερμανία συνεχίσει να αρνείται να συγκεντρώσει φορολογικά έσοδα για τη χρηματοδότηση μέτρων όπως ένα κοινό πρόγραμμα επιδομάτων ανεργίας, υπάρχουν άλλοι τρόποι για να διασφαλιστεί ότι οι κίνδυνοι κατανέμονται πιο ομοιόμορφα σε ολόκληρη τη ζώνη του ευρώ. Συγκεκριμένα, η ταχεία ολοκλήρωση του τραπεζικού συνεταιρίζεσθαι και η δημιουργία της ένωσης των κεφαλαιαγορών της ΕΕ μπορούν να διασφαλίσουν ότι οι ιδιώτες επενδυτές από όλη τη νομισματική ένωση θα δεχτούν χτύπημα όταν μια χώρα υποστεί σοκ. Εφόσον οι κυβερνήσεις δεν προχωρήσουν στην κάλυψη αυτών των ζημιών, σύμφωνα με το επιχείρημα, η ευρωζώνη μπορεί να ευημερήσει χωρίς μια φορολογική ένωση.

Η κύρια γοητεία αυτής της άποψης είναι ότι φαίνεται πολιτικά ρεαλιστική. Την περασμένη εβδομάδα, σε μια διάσκεψη στις Βρυξέλλες που διοργάνωσε το οικονομικό think-tank Bruegel, η συναίνεση φαινόταν να είναι ότι δεν πρέπει να περιμένουμε ένα μεγάλο άλμα μπροστά από τη στιγμή που θα υπάρξει μια νέα κυβέρνηση στο Βερολίνο. «Είναι όλοι γύρω από το τραπέζι έτοιμοι να δεχτούν μια ανάθεση εξουσίας σε ευρωπαϊκό επίπεδο; Για να γίνουν τέτοια βήματα τώρα, είναι μια δύσκολη χρονική περίοδος», δήλωσε ο βέλγος υπουργός Οικονομικών Γιόχαν φαν Όφερτβελντ, διαλύοντας την ιδέα ότι η μεγαλύτερη ολοκλήρωση, ιδίως στο φορολογικό μέτωπο, μπορεί να βρίσκεται κοντά.

Αλλά το πρόβλημα με οποιαδήποτε «ιδιωτική» λύση για την ολοκλήρωση της νομισματικής ένωσης είναι ότι δεν υπάρχει κανένα σημάδι ότι οι κυβερνήσεις και οι ρυθμιστικές αρχές είναι πραγματικά ανοιχτές στην ιδέα οι εγχώριοι επενδυτές να αναλάβουν σημαντικούς κινδύνους στην υπόλοιπη ευρωζώνη. Επιπλέον, ορισμένοι πολιτικοί εξακολουθούν να δυσκολεύονται να αντισταθούν στην ανάγκη να διασώσουν τους επενδυτές, ειδικά στην περίπτωση των τραπεζών. Ο φαύλος κύκλος μεταξύ των τραπεζών και των κρατών εξακολουθεί να είναι ζωντανός.

Η έκταση της χρηματοπιστωτικής ολοκλήρωσης σε ευρωπαϊκό επίπεδο δυστυχώς εξακολουθεί να μην είναι ικανοποιητική. Τα στοιχεία της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας δείχνουν ότι το ποσό των διασυνοριακών χρηματοπιστωτικών συναλλαγών εντός της ζώνης του ευρώ δεν έχει ανακάμψει μετά την κατάρρευση κατά την κρίση του δημόσιου χρέους. Ο κύριος δείκτης της χρηματοπιστωτικής ολοκλήρωσης βάσει της ποσοτικής βάσης της ΕΚΤ ήταν στα τέλη του 2016 όπου ήταν το 2003. Τα διασυνοριακά δάνεια σε επιχειρήσεις αντιπροσώπευαν μόλις το 9% του συνόλου. Στο τέλος του περασμένου έτους, το μερίδιο των περιουσιακών στοιχείων που οι επενδυτές αφιέρωσαν σε ομολογιακούς τίτλους από άλλες χώρες της ευρωζώνης συνέχισε να μειώνεται και ήταν μικρότερο από τα δύο τρίτα του ποσοστού των ομολόγων από την εγχώρια αγορά τους.

Όσον αφορά τις συμφωνίες, από τη δημιουργία της τραπεζικής ένωσης το 2014, δεν υπήρξε μια ενιαία εξαγορά μιας σημαντικής τράπεζας από αντίπαλο της ευρωζώνης. Αντίστοιχα, υπήρξαν αρκετές εγχώριες συμφωνίες υψηλού προφίλ, συμπεριλαμβανομένης της απόφασης της Banco Santander να αποκτήσει την Banco Popular στην πρώτη εξυγίανση της ευρωζώνης. Η λεγόμενη «εσωτερική μεροληψία» θα είναι πολύ δύσκολο να ξεπεραστεί.

Ούτε είναι σαφές ότι οι κυβερνήσεις είναι πρόθυμες να αφήσουν τους επενδυτές να δεχτούν ζημίες όταν προκύψουν προβλήματα. Οι ιταλικές αρχές έκαναν ό, τι μπορούσαν για να προστατεύσουν τους ανώτερους ομολογιούχους, όταν κατέστη σαφές ότι δύο βενετσιάνικες τράπεζες θα αποτύχουν. Το μέσο «bail in», το οποίο βρίσκεται στο επίκεντρο οποιουδήποτε λειτουργικού ιδιωτικού μηχανισμού επιμερισμού του κινδύνου, θα συνεχίσει να αποδεικνύεται αμφισβητήσιμο. Το ίδιο και οποιοσδήποτε μηχανισμός αναδιάρθρωσης του δημόσιου χρέους με ομαλό τρόπο, ο οποίος είναι επίσης απαραίτητος για να αναλάβουν οι επενδυτές μέρος του βάρους σε μια κρίση δημοσίου χρέους.

Η ευρωζώνη έχει δίκιο να άρει τους φραγμούς που εξακολουθούν να υπάρχουν μεταξύ των εθνικών χρηματοπιστωτικών αγορών και των κεφαλαιαγορών. Η απαίτηση οι κάτοχοι των ομολόγων να αντιμετωπίζουν τον πραγματικό κίνδυνο των στοιχημάτων τους είναι όχι μόνο αποτελεσματική αλλά και δίκαιη. Ωστόσο, είναι δύσκολο να δει κανείς πώς αυτές οι προσδοκίες είναι αρκετές για να ασφαλίσουν τα ασθενέστερα κράτη μέλη έναντι του κινδύνου μιας πλήρους κρίσης. Το επιχείρημα για την ώθηση προς κάποια μορφή δημοσιονομικής ένωσης μετά τις εκλογές της Γερμανίας παραμένει επιτακτικό.  Πηγή: sofokleous10.gr


Comments

comments

Categories: Ειδήσεις
Tags: economy, europe

Σχετικά με τον Συγγραφέα